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核心观点：

公司披露2023 年一季度报告。一季度实现营收11.66 亿元，同比增加1.18%，归母净利润1.68 亿元，同比增加8.06%，实现扣非归母净利1.59 亿元，同比增加8.04%。IOT 毛利率最低，手机较高，汽车更好，同时汽车和iot 的收入增速较高，手机相对平稳。因此，23Q1 收入整体几乎未增长而毛利率提升，较大的可能就是汽车收入受影响最小，而iot 的收入所受冲击变化较大。此外，手机业务项目执行周期短，下游终端消费需求的景气度在公司手机业务端反应更为快速，预计23Q1 也处于承压状态。

公司在AI 领域的布局值得期待。公司在AI 领域技术积累深厚，公司为端+边侧智能设备打造了 ModelFarm 低代码人工智能开发平台，可满足端、边硬件的轻量化需求，使得模型效率更适合嵌入式设备，并且提供一键导出算法到多家芯片平台的集成工具和开发接口。从公司业务来看，在物联网领域，主要面临交互不友好、移动不自主、抓取不灵活等问题，ChatGPT 的诞生为解决交互不友好等痛点创造了可能性。

在手机领域，结合对大模型的应用, 有望将对传统的手机OS 开发方式产生重要变革。

盈利预测与资建议。考虑到消费电子需求弱化，加上公司加大AI 领域投入，我们小幅下调盈利预测，我们预计2023-25 年归母净利润为9.13亿元、12.62 亿元、17.77 亿元，参考可比公司2023 年估值，给予公司2023 年合理PE 为55 倍，对应公司合理价值为109.74 元/股，维持 “买入”评级。

风险提示。创新业务拓展不确定性；下游环境变化可能影响消费预期；核心合作芯片商研发及下游市场拓展不及预期，高通、地平线等芯片商的推广节奏与公司发展步伐有较大相关性；汽车芯片出货的影响。

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