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南京证券股份有限公司张儒成近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《受益海外户储爆发，储能电池量利齐升》，本报告对派能科技给出买入评级，当前股价为232.95元。

派能科技(688063)
事件；公司发布2022年年报，公司全年实现营业收入60.13亿元，同比增长191.55%;归母净利润12.73亿元，同比增长302.53%；扣非归母净利润12.61亿元，同比增长319.40%。其中单四季度实现营业收入24.45亿元，同比增长218.30%，环比增长42.56%;归母净利润6.28亿元，同比增长869.29%，环比增长64.66%;扣非归母净利润6.15亿元，同比增长948.38%，环比增长61.70%。
海外户储爆发带动出货高增：随着俄乌冲突造成能源价格飙涨，推动电价持续上涨，使得欧洲户用光储的经济性显著提升，进而带动了2022年欧洲户用储能装机规模迅速增长。公司作为全球户用储能龙头企业，深耕意人利、西班牙、英国、奥地利、捷克和南非等主要市场，市场份额稳居领先地位。公司产品出货高速增长，2022年产品销售量达3535MWh，同比增长130%。单四季度来看，公司产品销售量为1332MWh，I司比增长约132%。后续来看，尽管短期天然气价格已显著回落，荷兰TTF次月交割的天然气期货合约价约为43欧元／兆瓦时，已降至2021年7月水平。但根据IEA预测，2023年欧洲电价仍将处于较高水平，户用光储经济性韧性较强。叠加美国IRA法案进一步加码ITC政策，在其适用范围、税收抵免力度以及持续时间均有所加强，有望拉动户储需求释放。综合来看，在欧美需求持续拉动下，预计全球户储行业仍能保持较高景气度。公司在巩固意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克和南非等市场领先地位的同时，积极推进日本和美国市场布局，将充分受益。与此同时，除户用储能市场外，公司还积极拓展如电网储能、船舶、房车、移动电源等细分场景需求增量。
原材料价格回落带动价格下降：2022年公司产品单位均价约为1.70元/Wh（不含税），受电芯供应紧张和原材料价格上涨影响，价格呈现逐季提升态势，其中22Q4单价约为1.84元/Wh。后续来看，价格上涨驱动因素均有不同程度弱化，随着新增电芯产能逐渐投产，电芯供应紧张局面已有显著缓解。而原材料方而，受下游新能源车需求疲软，叠加产业链企业去库存，碳酸锂价格在22Q4价格上涨到约60万元／吨的顶部以后，呈现持续回落态势。近期碳酸锂价格己进一步跌至20万元／吨以下，叠加其他原材料价下降，预计23QI电芯成本端环比降低约13%。因此预计公司2023年公司单位均价将显著下降。盈利方而，2022年全年公司单位扣非归母净利约为0.36元/Wh，其中22Q4在涨价与欧元汇率升值（公司主要收入贡献来源于欧洲客户）等利好因素推动下，单位盈利达到0.46元/Wh。后续来看，山于储能电池系统价格调整较主要原材料价格波动相对滞后，预计在2023年上半年锂价呈现单边下行的背景下，储能企业将获得阶段性利润增厚。全年来看，由于供需关系持续宽松，预计公司单位盈利较22年全年略有下降。
盈利预测及估值：预计公司2022-2024年分别实现营收为107.76/158.44/210.71亿元，同比分别+79.21%／+47.03%／+32.99%；实现归母净利润24.02/34.79/43.99亿元，同比分别+88.72%/+44.83%/+26.45%：对应2022-2024年EPS分别为15.51/19.81/25.05元，对应最新PE分别为17/13/10倍，给予“买入”评级。
风险提示：储能需求不及预期：原材料价格波动超出预期：行业竞争超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券曾帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.07亿，根据现价换算的预测PE为13.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为392.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，派能科技（688063）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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