【资料图】
（以下内容从华西证券《琰究海外零部件巨头系列三：海拉：全球车灯龙头前瞻、深耕、领先》研报附件原文摘录）海外巨头享先行红利，早已完成崛起。海外零部件巨头崛起得益于两点：1）起步早，技术好：诸多海外零部件巨头已有百年历史，在多次汽车变革中扮演着重要角色，技术积淀深厚；2）整车行业集中度提升带动零部件供应商崛起：伴随着多轮行业洗牌，部分优质整车厂脱颖而出，带动了为其配套的零部件供应商崛起。电动智能变革，国产零部件加速崛起。在传统燃油车时代，欧美日整车厂占据主导地位，外资/合资品牌在销量、利润率及配套稳定性均具备明显优势，但突破难度非常之高，仅有少数自主零部件供应商能够切入，国产替代缓慢。而在智能电动汽车时代，整车的竞争格局正在发生巨大变化，特斯拉、蔚小理等新玩家和比亚迪等传统自主品牌抓住变革机遇加速抢占份额，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，并探索级的合作模式，具备高性价比和快速响应能力的优质自主供应商有望借机崛起，从Tier2/3升级为Tier1/，从单品到总成，量价齐升，从中国到全球，最终成为全球零部件巨头。通过借鉴海外巨头的成长历程，优质赛道（单车配套价值大+竞争格局好）+优质客户（量大+合理利润）将孕育大公司：技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为典型代表，专注于动力总成、底盘电子、视觉系统等高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革，国内具备类似基因的包括伯特利（线控底盘）、经纬恒润/德赛西威/科博达（汽车电子）、星宇股份（车灯）、福耀玻璃（汽玻）、上声电子（声学）、双环传动（齿轮）、光峰科技（车载显示）、文灿股份/爱柯迪（一体化压铸）等；依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起，国内具备类似基因的包括绑定特斯拉的拓普集团、新泉股份、旭升集团等。并购壮大型：以大陆为典型代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域，国内具备类似基因的包括继峰股份（座椅）、保隆科技（传感器）、岱美股份（内饰）、中鼎股份（机械件及密封件）等。复盘：业务组合平衡、技术不断升级、产品推陈出新、高水平研发投入、管理体系和股权结构集中化，成就海拉行业领先地位海拉以车灯业务为立身之本，从成立之初便重视产品研发和供给，见证与引领整个车灯行业成长，我们认为其核心成功原因为：1）平衡的业务组合：汽车照明、汽车电子、生命周期解决方案业务相互协同，在技术、流程和质量等方面进行系统性转化和适当调整，是海拉在成本和创新力等方面具有极强竞争力的根本所在；2）技术升级+产品创新：车灯技术在行业内处于引领地位，推出了矩阵式、Micro-LED、LCD、激光大灯等多种先进技术及产品；电子业务产品矩阵逐渐丰富，传感器、控制器、执行器三方面产品均不断拓展，推出了77GHZ雷达、人工驾驶声音系统、SHAKE传感器、全电动线控刹车踏板等多种先进技术及产品；3）高水平的研发投入：研发费用率维持在10%水平，领先竞争对手；2022年研发人员数量8,233人，占总员工人数比重%；4）集中的股权和管理结构：截至2022年5月31日，海拉大股东只有1位，即佛吉亚，持股比例为%；CEO为原佛吉亚CFO，具备丰富的行业经验和金融知识，有利于并购后业务协同。展望：电动智能变革百年秩序重塑国产供应商必将崛起国内车灯龙头技术不断追赶。星宇股份多年来专注车灯总成和方案设计，在车灯各阶段发展中都走在了前列，根据星宇年报，近几年加强对DLP、MicroLED、ADB大灯的开发。根据华域官网和智能汽车俱乐部，华域视觉具备OLED、面光源、矩阵照明、DLP、光导等技术，近几年推出全世界首款全数字灯光系统、全新一代数字信号灯ISC系统等产品，并切入海内外多个知名品牌供应链。新势力、自主品牌崛起，国产车电动智能化水平走在世界前列。海外车灯龙头在国外主要以配套传统燃油车为主，在国内主要以配套合资品牌为主。星宇股份和华域视觉除传统合资品牌外，还在积极布局新势力和自主品牌。根据星宇年报，截至2022年底，星宇股份已获得小鹏、蔚来、理想、吉利等新势力客户的多个订单，预计未来新势力客户占比将显著提高。新势力、自主品牌汽车的智能化水平不断提升，对于智能化车灯的需求也会更高，单车价值量有望持续提升。星宇等国内龙头开启车灯出海之路，性价比和响应能力更具优势。根据星宇公司公告，星宇股份在塞尔维亚布局海外生产基地，预计达产后年收入将增加超过亿欧元。目前欧洲主流车灯企业产能主要集中于发达国家，在塞尔维亚建厂可以减少与海外龙头车企竞争激烈度，同时塞尔维亚具有人力成本较低、靠近欧洲核心汽车产区等优势，有助于星宇更快打开欧洲市场。新势力崛起，车灯国产替代加速与海外车灯龙头相比，中国车灯行业发展起步较晚，中国市场长期以外资及合资品牌为主导。但随着生产经验积累、本土收购外资并坚持研发，与外资之间的技术差距在逐步缩小。新势力供应链趋向于扁平化，车型开发周期缩短，且新势力在智能化上堆料花费巨大，下游竞争激烈，对供应商快速响应及成本控制提出了更高要求，自主供应链成本优势凸显，在主机厂降本增效的大背景下拥有更高竞争力，重点推荐最具潜力的【星宇股份】、【光峰科技】；受益标的【华域汽车（华域视觉）、一汽富维（车灯）、佛山照明（车灯）】。
关键词：
